中國(guó)證監(jiān)會(huì)等八部門近日聯(lián)合印發(fā)《綜合整治非法跨境證券期貨基金經(jīng)營(yíng)活動(dòng)實(shí)施方案》（以下簡(jiǎn)稱《整治方案》），設(shè)置兩年集中整治期，全面取締境外證券期貨基金經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)非法跨境經(jīng)營(yíng)活動(dòng)。同時(shí)，中國(guó)證監(jiān)會(huì)宣布擬對(duì)Tiger Brokers（NZ）Limited（以下簡(jiǎn)稱“老虎”）、富途證券國(guó)際（香港）有限公司（以下簡(jiǎn)稱“富途”）、長(zhǎng)橋證券（香港）有限公司（以下簡(jiǎn)稱“長(zhǎng)橋”）境內(nèi)外相關(guān)主體沒收全部違法所得并依法嚴(yán)厲處罰，釋放出監(jiān)管“長(zhǎng)牙帶刺”的強(qiáng)烈信號(hào)。

全鏈條圍堵

梳理全文來看，本次《整治方案》的最大特點(diǎn)是全鏈條治理。《整治方案》明確指出，其總體要求是經(jīng)過兩年集中整治，全面取締境外證券期貨基金經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)（以下簡(jiǎn)稱“境外機(jī)構(gòu)”）非法跨境經(jīng)營(yíng)活動(dòng)，實(shí)現(xiàn)“堅(jiān)決取締非法、穩(wěn)妥清理存量”的整治目標(biāo)。

中國(guó)證監(jiān)會(huì)有關(guān)部門負(fù)責(zé)人表示，在定性上，根據(jù)相關(guān)法律法規(guī)規(guī)定，境外機(jī)構(gòu)未經(jīng)國(guó)務(wù)院證券期貨監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)批準(zhǔn)，直接或通過其關(guān)聯(lián)、合作主體在境內(nèi)開展證券期貨基金業(yè)務(wù)，構(gòu)成非法經(jīng)營(yíng)活動(dòng)。實(shí)踐中，境外機(jī)構(gòu)跨境經(jīng)營(yíng)以證券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)為主，具體包括營(yíng)銷招攬、開戶、處理交易指令、資金劃轉(zhuǎn)等業(yè)務(wù)環(huán)節(jié)。境外機(jī)構(gòu)及相關(guān)境內(nèi)主體未取得境內(nèi)證券業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)資質(zhì)，在境內(nèi)從事上述任一業(yè)務(wù)環(huán)節(jié)，均構(gòu)成非法證券經(jīng)營(yíng)活動(dòng)。

從取締措施來看，覆蓋多個(gè)方面。首先是營(yíng)銷端的“斷流”。禁止境外機(jī)構(gòu)在境內(nèi)非法開展證券期貨基金業(yè)務(wù)相關(guān)營(yíng)銷招攬活動(dòng)，包括在境內(nèi)運(yùn)營(yíng)網(wǎng)站及交易軟件、發(fā)布營(yíng)銷信息、推送投資資訊、開展返利營(yíng)銷活動(dòng)、宣傳推介和誘導(dǎo)認(rèn)購境外股票等。禁止互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)在境內(nèi)為境外機(jī)構(gòu)非法跨境經(jīng)營(yíng)提供營(yíng)銷宣傳、證券期貨開戶通道等便利。禁止網(wǎng)絡(luò)自媒體賬號(hào)在境內(nèi)發(fā)布相關(guān)推介引流信息。其次是交易端的“斷鏈”。禁止境外機(jī)構(gòu)在境內(nèi)提供非法證券期貨基金業(yè)務(wù)相關(guān)開戶、處理交易指令、資金劃轉(zhuǎn)等交易服務(wù)，包括通過網(wǎng)站、交易軟件及配套服務(wù)器等跨境接收和傳輸開戶申請(qǐng)及交易指令等。禁止任何單位和個(gè)人指導(dǎo)或協(xié)助境內(nèi)投資者違規(guī)開戶。

此外，還有服務(wù)端的“斷供”。禁止境內(nèi)相關(guān)主體協(xié)助境外機(jī)構(gòu)違法開展?fàn)I銷活動(dòng)、非法提供交易服務(wù)，以及為境外機(jī)構(gòu)非法跨境經(jīng)營(yíng)提供網(wǎng)站、交易軟件開發(fā)運(yùn)營(yíng)、客戶服務(wù)等支持服務(wù)。

中國(guó)企業(yè)資本聯(lián)盟副理事長(zhǎng)柏文喜表示，此次八部門聯(lián)合整治標(biāo)志著監(jiān)管范式發(fā)生根本性轉(zhuǎn)變。以往對(duì)非法跨境證券活動(dòng)的治理多由中國(guó)證監(jiān)會(huì)或地方金融監(jiān)管部門“單兵作戰(zhàn)”，側(cè)重對(duì)境外機(jī)構(gòu)本身的行政處罰，往往出現(xiàn)“境外夠不著、境內(nèi)管不全”的困境。而此次八部門協(xié)同，將營(yíng)銷招攬、開戶導(dǎo)流、交易指令傳輸、資金跨境劃轉(zhuǎn)等任一環(huán)節(jié)均納入違法定性范圍，實(shí)質(zhì)上是對(duì)非法跨境金融活動(dòng)進(jìn)行“全生命周期”的穿透式監(jiān)管。

值得一提的是，整治對(duì)象同樣覆蓋全鏈條參與者：非法跨境經(jīng)營(yíng)證券期貨基金業(yè)務(wù)活動(dòng)的境外機(jī)構(gòu)；協(xié)助境外機(jī)構(gòu)非法跨境經(jīng)營(yíng)的境內(nèi)關(guān)聯(lián)或合作主體，以及招攬、指導(dǎo)境內(nèi)投資者證券期貨開戶并牟利的境內(nèi)非法中介；在境內(nèi)違法違規(guī)發(fā)布營(yíng)銷信息、非法提供證券期貨開戶等交易服務(wù)的網(wǎng)站、App等互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)，以及非法發(fā)布開戶教程、經(jīng)驗(yàn)分享等信息的境內(nèi)網(wǎng)絡(luò)自媒體。

柏文喜直言，整治對(duì)象從境外機(jī)構(gòu)本身擴(kuò)展至境內(nèi)中介、互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)、自媒體甚至支付機(jī)構(gòu)，解決了以往“境外主體逍遙法外、境內(nèi)幫兇無從追責(zé)”的執(zhí)法難題。這意味著即便境外券商持牌合規(guī)，只要其通過境內(nèi)自媒體引流、通過第三方支付通道收款、通過境內(nèi)科技公司提供系統(tǒng)支持，相關(guān)境內(nèi)主體均可能構(gòu)成非法經(jīng)營(yíng)罪或幫助信息網(wǎng)絡(luò)犯罪活動(dòng)罪。這種“長(zhǎng)臂管轄+境內(nèi)穿透”的雙重邏輯，大幅提升了違法成本和執(zhí)法可操作性。

兩年過渡期

對(duì)于已通過境外機(jī)構(gòu)持有境外股票的境內(nèi)存量投資者，《整治方案》設(shè)置為期兩年的集中整治期作為過渡安排，兼顧整治力度與投資者權(quán)益保障。

具體安排來看，集中整治期內(nèi)，禁止境外機(jī)構(gòu)為存量投資者在境內(nèi)非法提供買入交易、轉(zhuǎn)入資金等服務(wù)，只允許單向賣出交易并轉(zhuǎn)出資金。集中整治期滿后，境外機(jī)構(gòu)要全面關(guān)停境內(nèi)網(wǎng)站、交易軟件及配套服務(wù)器，禁止為存量投資者在境內(nèi)非法提供交易等服務(wù)?！墩畏桨浮吠瑫r(shí)明確，投資者的財(cái)產(chǎn)安全不受整治影響。

在保障投資者合法權(quán)益方面，《整治方案》還提出多項(xiàng)措施，包括設(shè)置兩年集中整治期分階段停止境外機(jī)構(gòu)相關(guān)境內(nèi)服務(wù)；要求境外機(jī)構(gòu)做好與在境內(nèi)受整治措施影響的投資者的溝通聯(lián)系及其賬戶處置安排，保障客戶財(cái)產(chǎn)安全；開展跨境證券期貨基金活動(dòng)的宣傳教育，指導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)做好投資者風(fēng)險(xiǎn)警示；協(xié)調(diào)推動(dòng)境外金融監(jiān)管部門督促境外機(jī)構(gòu)采取措施保障境內(nèi)投資者財(cái)產(chǎn)安全，妥善處理投資者投訴；引導(dǎo)境內(nèi)投資者通過港股通、合格境內(nèi)機(jī)構(gòu)投資者（QDII）及跨境理財(cái)通等合法渠道開展境外投資。

需要注意的是，中國(guó)證監(jiān)會(huì)有關(guān)部門負(fù)責(zé)人在答記者問時(shí)特別提醒：投資者通過非法渠道開展境外投資，由此產(chǎn)生的糾紛或損失，將難以得到境內(nèi)法律的充分保障和救濟(jì)，呼吁廣大投資者“充分認(rèn)識(shí)境外機(jī)構(gòu)相關(guān)跨境展業(yè)活動(dòng)的非法性及危害性，務(wù)必選擇合法渠道開展境外投資”。

在財(cái)經(jīng)評(píng)論員郭施亮看來，《整治方案》對(duì)存量?jī)?nèi)地客戶而言，未來兩年在境內(nèi)交易受限，只能單向賣出，逐漸清理存量客戶的同時(shí)，也嚴(yán)禁新增內(nèi)地客戶開戶數(shù)量。而兩年時(shí)間的過渡期，或也為存量客戶逐漸清退留出空間，避免“一刀切”的風(fēng)險(xiǎn)。

柏文喜進(jìn)一步表示，境內(nèi)投資者境外資產(chǎn)配置需求真實(shí)且旺盛，而此次整治恰恰為合規(guī)渠道“疏堵結(jié)合”創(chuàng)造了政策窗口。展望后續(xù)，具體可能反饋在QDII額度擴(kuò)容與產(chǎn)品創(chuàng)新；“跨境理財(cái)通”優(yōu)化升級(jí)；券商跨境業(yè)務(wù)合規(guī)化發(fā)展；銀行系合規(guī)跨境理財(cái)渠道強(qiáng)化等。上述舉措的核心邏輯在于：整治非法渠道不是為了消滅需求，而是通過“堵偏門”倒逼“開正門”。當(dāng)灰色地帶的套利空間被壓縮，合規(guī)渠道的供給質(zhì)量與可獲得性必須同步提升，否則需求只會(huì)以更隱蔽的方式繼續(xù)存在——這正是監(jiān)管“疏堵結(jié)合”的深層考量。

整治升級(jí)

在八部門聯(lián)合印發(fā)《整治方案》的同時(shí)，中國(guó)證監(jiān)會(huì)發(fā)布公告表示，近日，依法對(duì)老虎、富途、長(zhǎng)橋三家跨境券商境內(nèi)外相關(guān)主體在境內(nèi)非法經(jīng)營(yíng)證券業(yè)務(wù)等行為立案調(diào)查并作出行政處罰事先告知。

中國(guó)證監(jiān)會(huì)表示，老虎、富途、長(zhǎng)橋境內(nèi)外相關(guān)主體未經(jīng)中國(guó)證監(jiān)會(huì)核準(zhǔn)，未取得經(jīng)營(yíng)證券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)許可、經(jīng)營(yíng)證券融資融券業(yè)務(wù)許可，在境內(nèi)開展證券交易營(yíng)銷推廣、處理交易指令等相關(guān)證券業(yè)務(wù)服務(wù)并獲取相關(guān)收益，上述情形違反相關(guān)規(guī)定。擬決定沒收三家機(jī)構(gòu)境內(nèi)外相關(guān)主體全部違法所得，并依法嚴(yán)厲處罰。

同時(shí)，中國(guó)證監(jiān)會(huì)表示，將繼續(xù)堅(jiān)決落實(shí)監(jiān)管“長(zhǎng)牙帶刺”、有棱有角要求，嚴(yán)厲打擊境外機(jī)構(gòu)在境內(nèi)非法經(jīng)營(yíng)證券業(yè)務(wù)等違法行為，全力維護(hù)資本市場(chǎng)秩序和穩(wěn)定。

事實(shí)上，此次處罰并非孤立事件，而是對(duì)前期整治工作的深化與升級(jí)?；仡?022年12月，中國(guó)證監(jiān)會(huì)依法開展對(duì)境外機(jī)構(gòu)非法跨境經(jīng)營(yíng)的整治工作，禁止境外機(jī)構(gòu)違法招攬境內(nèi)投資者及為其開立新賬戶。彼時(shí)，富途、老虎即為整治重點(diǎn)對(duì)象。隨后，2023年1月，中國(guó)證監(jiān)會(huì)發(fā)布的《證券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)管理辦法》進(jìn)一步指出，加強(qiáng)對(duì)非法跨境經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)的日常監(jiān)管，對(duì)相關(guān)違法違規(guī)行為，按照“有效遏制增量，有序化解存量”的思路，穩(wěn)步推進(jìn)整改規(guī)范工作。

如今，《整治方案》的發(fā)布也意味著，繼此前對(duì)跨境券商采取“禁止開新戶”的整治之后，對(duì)非法跨境證券期貨基金經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的整治即將邁入“清算”階段，即不僅禁止增量，更要清理存量，并對(duì)違規(guī)機(jī)構(gòu)采取實(shí)質(zhì)性的處罰措施。

前述公告發(fā)布后，富途與老虎也紛紛發(fā)布回應(yīng)稱，將嚴(yán)格按照監(jiān)管機(jī)構(gòu)要求穩(wěn)步推進(jìn)相關(guān)合規(guī)工作。從兩者美股盤前表現(xiàn)看，均出現(xiàn)大跌，截至北京時(shí)間5月22日18時(shí)30分，兩只個(gè)股跌幅均在35%左右。

郭施亮認(rèn)為，對(duì)富途、老虎、長(zhǎng)橋來說，未來的重心應(yīng)該放在海外市場(chǎng)，內(nèi)地市場(chǎng)無法進(jìn)行境外證券交易展業(yè)，海外業(yè)務(wù)將會(huì)是未來的新增利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)。此次事件或更進(jìn)一步強(qiáng)調(diào)合規(guī)性風(fēng)險(xiǎn)，非法展業(yè)問題、境外交易問題也可能會(huì)逐漸完善相關(guān)法律政策，合規(guī)性要求會(huì)越來越嚴(yán)格。